Беспечный заем

Как крупным компаниям привлечь дешевые и долгосрочные ресурсы Стоимость привлечения денежных средств с использованием облигаций ниже, чем

ставки по банковским кредитам, при этом выпуск облигаций не требует

обеспечения

Чем крупнее компания, тем ей легче привлекать дополнительные средства для

развития бизнеса. Еще больше возрастают возможности получить дешевый

долгосрочный ресурс при условии открытости бизнеса. «Дешевые дополнительные

финансовые ресурсы выгоднее привлекать с помощью выпуска облигаций — по

сравнению с банковскими кредитами они обойдутся в среднем на 4% годовых

дешевле», — сообщил изданию «СЕЙЧАС» начальник управления фондовых операций

«Диамантбанка» Дмитрий Щукин.

При этом Сергей Германовский, начальник управления активных операций ТФБ

«Контракт», утверждает, что стоимость привлечения в гривне будет дешевле на

1-2%, максимум на 3% (если есть свой андеррайтер). «Возможность привлечения

недорогих ресурсов в валюте на внешних рынках при помощи выпуска облигаций

требует значительных трудозатрат и соответствия организации бизнеса

заемщика международным стандартам, — отметил эксперт в комментарии изданию

«СЕЙЧАС». — В соответствии с украинским законодательством наши эмитенты

могут выпускать облигации, номинированные только в гривне». По словам

эксперта, для того чтобы их купил иностранный инвестор в валюте, обычно

используют специальные сертификаты участия в кредите: Loan Participation

Notes, LPN. «Это специфическая операция, и затраты как по времени, так и по

возможной стоимости могут быть незначительно дешевле обычного кредитования

в валюте», — сказал г-н Германовский.

Следует отметить, что привлечь ресурсы с помощью облигационных займов могут

только достаточно крупные компании, имеющие прозрачную финансовую

отчетность. «Причем такие компании в состоянии выпускать облигации и для

наработки кредитной истории для последующего выхода на внешние рынки

заимствований и получения еще более дешевых ресурсов», — отметил изданию

«СЕЙЧАС» Игорь Ильченко, начальник управления ценных бумаг ЗАО «Агробанк».

По словам эксперта, для мелких и средних предприятий и компаний с

непрозрачной отчетностью источниками финансирования по-прежнему остаются

средства инсайдеров и кредиты, выдаваемые банками под залог.

«Выпуск облигационного займа — это долгосрочный инструмент — от 3 до 7 лет

для рынка Украины. Он требует наличия бизнес-плана, который должен быть

предоставлен потенциальным инвесторам», — объяснил изданию «СЕЙЧАС» Олег

Сердюк, начальник сектора андеррайтинга «ОТР Bank». Для этого организатор

облигационного займа готовит инвестиционный меморандум выпуска облигаций, в

котором детально излагается описание деятельности эмитента, общая

характеристика рынка, в которой осуществляет деятельность эмитент, цель

использования привлекаемых ресурсов, бизнес-план инвестиционного проекта,

условия размещения и выпуска облигаций. «Инвестор должен знать, для чего и

каким образом эмитент будет использовать привлеченные средства и как будет

погашаться заем», — подчеркнул г-н Сердюк.

Эксперты рекомендуют компаниям использовать лишь облигационный тип займа,

поскольку вексельный тип в классическом виде сейчас используется крайне

редко. «Облигации выгодно выпускать динамично развивающимся, прибыльным

компаниям — лидерам сегментов рынка — они не будут сталкиваться с

серьезными проблемами относительно размещения облигаций», — отметил г-н

Щукин.

«При выпуске векселей или расчете векселем за товары (услуги) все зависит

от договоренности между векселедателем и векселедержателем, так как

стоимость ресурсов обычно закладывается в цену товара или услуги. Это не

типичная операция для привлечения ресурсов на развитие бизнеса», — считает

г-н Германовский. В соответствии с законом «Об обороте векселей в Украине»

векселя могут выпускаться небанковскими структурами лишь для расчетов за

фактически поставленные товары, выполненные работы, оказанные услуги.

Ресурсы в данном случае появляются в виде товаров или услуг. «Теоретически

такое финансирование возможно в основном между связанными между собой

структурами», — объяснил специалист.

Классический выпуск векселя не предусматривает наличие обеспечения,

подчеркнул г-н Германовский. По словам эксперта, обеспечением или, скорее,

факторами, обеспечивающими доверие инвесторов, для выпуска облигаций

выступают: 1) наличие кредитной истории, 2) рейтинг, присвоенный выпуску

облигаций, 3) бренд компании и ее место на рынке, 4) наличие андеррайтера и

его имя на рынке ЦБ и т. д.

Банк-андеррайтер не только гарантирует и осуществляет размещение облигаций

клиента, но и поддерживает вторичный рынок

Преимущества выпуска облигаций Олег Сердюк назвал следующие:

— облигации являются эффективным инструментом для построения программ

долгосрочного финансирования (разнообразные сроки выпуска — от одного года

до 5-7 лет)-

— стоимость привлечения денежных средств с использованием облигаций ниже,

чем ставки по банковским кредитам-

— выпуск облигаций не требует обеспечения-

— независимость от одного кредитора-

— возможность структурирования выпуска с поэтапным погашением-

— благоприятные сроки выплаты процентов-

— возможности налогового планирования (например, предусматривая выплату

процентов по облигациям перед окончанием отчетного периода)-

— предприятие, размещая облигации, формирует положительный имидж заемщика

среди широкого круга потенциальных инвесторов, что позволяет при

последующих выпусках снижать стоимость заимствования-

— создание публичной кредитной истории.

«Стоимость займа облигаций для первой эмиссии не превышает стоимости по

кредиту. Для последующих эмиссий сокращение стоимости займа происходит за

счет снижения кредитного риска», — объяснил г-н Сердюк.

Размещать облигации на рынке помогают банки. По словам г-на Щукина,

взаимоотношения между компанией-эмитентом и банком строятся на основе

эмиссионного соглашения. Как объяснил г-н Германовский, услуги банка в

качестве андеррайтера состоят в проведении рекламной кампании, road-show

для потенциальных инвесторов- в первичном размещении облигаций среди

инвесторов (твердый андеррайтинг, частичный андеррайтинг, best efforts). В

качестве платежного агента — в выплате купонного дохода и погашении

облигаций. По поддержке вторичного рынка облигаций — в организации

вторичного рынка: в поддержании ликвидности облигаций на биржевом и

внебиржевом рынках путем выставления котировок на покупку и продажу

облигаций- в поддержании твердого спреда между котировками на вторичном

рынке- в услугах маркет-мейкера- в информационной поддержке выпуска в

период обращения облигаций.

По словам г-на Ильченко, преимущество банков в этом вопросе состоит в том,

что они располагают наработанными технологиями и квалифицированными

специалистами. «Им гораздо проще адаптироваться к новым требованиям

законодательства о ценных бумагах, которое в прошлом году претерпело

серьезные изменения», — отметил эксперт.

Комиссия банка за организацию и размещение облигаций клиента зависит от

структуры и класса эмитента, объяснил г-н Сердюк. «Как правило, компании,

не имеющие публичной кредитной истории, или те, кто осуществляет первую

эмиссию, размещают ценные бумаги с некоторой премией за риск», — уточнил он.

Банк оказывает услуги по размещению ценных бумаг на договорных условиях и,

как правило, услуги банка не приводят к увеличению стоимости для клиента

более чем на 1% годовых, резюмировал г-н Щукин.

ГЛАВНОЕ

Для достаточно крупных компаний, имеющих прозрачную финансовую отчетность,

наиболее выгодным способом привлечения долгосрочных средств является выпуск

облигаций. Преимуществами такого типа заимствования будут более низкая

стоимость привлечения денежных средств по сравнению с банковскими

кредитами, отсутствие обеспечения, независимость от одного кредитора и др.

При этом при последующих эмиссиях стоимость займа будет только уменьшаться.

Разместить облигации на рынке поможет банк на основе эмиссионного

соглашения с выгодными договорными условиями.

«СЕЙЧАС» 2007.02.28 07:04

http://times.liga.net/TEHNO/l_arch_now2.nsf/AllDocAct2/5F54A726A78B50ADC2257290001653CC?OpenDocument&amp-curr_date=28.02.2007

Татьяна МАТЫЧАК

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *